炒股就看金麒麟剖析师研报，威望，专业，实时，片面，助你发掘潜力主题机遇！ 记者 张娟 北京报道 起源：经济参考报
资产欠债率高企、运营事迹承压之下，广农糖业（000911.SZ）制定增募资不超越2.6亿元增进“非糖板块”营业开展，扩展公司仓储及物流营业运营范围。此次召募资金拟用于子公司食糖仓储智能配送核心二期扩容名目及弥补活动资金、归还银行存款。克日，广农糖业表露了定增召募阐明书（申报稿）及对厚交所考核问询函的复兴。《经济参考报》记者留神到，广农糖业此次募投名目实行的须要性及新减产能消化、连续盈余起因等多个成绩，被羁系存眷。
募投名目产能消化存危险
作为海内制糖行业最年夜的出产企业之一，广农糖业始终连续存眷且深度参加食糖的仓储治理跟物流运输，自2005年便建立了南宁云鸥物流股份无限公司（简称“云鸥物流”）。召募阐明书表现，广农糖业本次向特定工具刊行股票召募资金总额不超越2.6亿元，扣除刊行用度后，召募资金拟用于云鸥物流食糖仓储智能配送核心二期扩容名目及弥补活动资金、归还银行存款。
此中，“云鸥物流食糖仓储智能配送核心二期扩容名目”重要包含建立食糖期货交割仓、综合堆栈及建立废蜜储罐区，增添经营车辆跟装卸装备。该名目的实行旨在进一步扩展公司仓储及物流营业运营范围，增进公司“非糖板块”营业开展。
本次募投名目投产后，将新增白糖堆栈2.2万平方米（可存白糖约5.5万吨）、快消品堆栈8070平方米（可存快消品约7300吨）、冷库仓3604平方米（可存生鲜3300吨）、废蜜罐1.5万破方米（可存糖蜜2.25万吨），并新增约50万吨的年运输才能。
不外，在公司自有仓仓储的产能应用率降落、物流仓储营业毛利率连续下滑的配景下，广农糖业的产能消化等成绩被羁系存眷。厚交所请求广农糖业阐明，本次募投名目实行的须要性及新减产能能否能无效消化等多个成绩。
详细来看，2021年至2023年及2024年1-9月（简称“讲演期”），广农糖业自有仓仓储的产能应用率分辨为82.45%、88.71%、51.68%与27.78%，近来一年又一期存鄙人降趋向。广农糖业表现，讲演期内的2021年跟2022年处于本轮周期的熊市阶段，白糖价钱疲软，均匀糖价在5400元/吨-5800元/吨，现货白糖出货较慢，因而2021年跟2022年公司自有堆栈产能应用率较高，年均产能应用率均在80%以上。
讲演期内，广农糖业仓储物流营业毛利率分辨是7.88%、9.53%、6.01%、3.58%。公司表现，受糖业周期影响，自2023年以来，糖价连续走高。固然在2023岁尾后有所回落，但糖价仍明显高于讲演期前两年，招致白糖现货出库较快、仓储需要下降、自有仓产能应用率下降，进而招致近来一年又一期的仓储营业毛利率连续降落。
针对新减产能，广农糖业在问询复兴中从白糖、其余产物仓储及运输方面逐个说明了公司的产能消化办法。此中，在白糖仓储方面，现在云鸥物流白糖在手订单近40万吨，此中公司兼并报表范畴内的主体存糖需要为25万吨，其余客户存糖需要为14.5万吨。公司外部每年存糖需要较为稳固，后续公司将依据糖业周期变更情形，公道部署自有产物入库跟供给外租效劳。当外部仓储需要缺乏时，可公道分配自有产物入库应答新建堆栈不克不及满仓的危险。
有息欠债浮现疾速增加趋向
讲演期各期末，广农糖业的资产欠债率分辨为91.18%、96.33%、95.90%跟95.54%，处于较高程度，活动比率分辨为0.66、0.65、0.65跟0.53，速动比率分辨为0.59、0.52、0.58跟0.46，处于较低程度。“公司临时依附债权融资方法支撑经营资金需要，即便本次向特定工具刊行股票实现后，公司的资产欠债率仍将处于较高程度，上市公司将面对必定的偿债危险。”广农糖业表现。
问询复兴讲演表现，广农糖业自2015年开端构成高额欠债，重要系“双高”（高产高糖）基地投入宏大形成有息欠债范围宏大、本钱用度累赘减轻。从2015年起，为落实广西壮族自治区国民当局印发的《广西糖业二次创业总体计划（2015-2020）》，广农糖业在南宁市武鸣区经由过程地皮流转的方法建立运营甘蔗“双高”基地树模区，推进甘蔗粗放化莳植、出产，向农户租入地皮自营莳植甘蔗或转包给莳植妙手莳植甘蔗，为此公司后期投入大批资金建立“双高”基地。
广农糖业称，2015年至2018年，公司自营莳植甘蔗跟地皮流转尚处于建立初期，未能到达预期效益，净利润连续走低，公司于2017年、2018年开端发生较年夜运营盈余。因而，为保持畸形的出产运营而向银行增添活动资金存款，公司于2017年12月刊行8亿元公司债券，用于弥补活动资金跟归还存款。因为“双高”基地投建金额宏大，资产及待摊用度产生了大批的减值丧失，加年夜了公司的运营盈余。
别的，2015年至2024年1-9月，广农糖业有息欠债浮现疾速增加趋向。广农糖业说明称，2015年财政用度付出金额较年夜系因公司汗青上投资建立行动招致欠债率过高，对公司的净利润发生了必定的倒霉影响。
“若本次刊行胜利实行，以2024年三季度末的资产欠债情形测算，公司的资产欠债率可由95.54%降落至88.88%，将改良公司的财政状态，公司的资源构造进一步优化。因而本次刊行将为公司实现连续开展供给必须的资金保证，有助于进步公司的抗危险才能，从而加强公司的连续运营才能。”广农糖业表现。
主业务务毛利率及事迹稳定较年夜
讲演期内，广农糖业业务收入分辨为323333.49万元、283753.63万元、336543.07万元跟214829.98万元；归属于母公司股东净利润分辨为-5365.01万元、-45751.98万元、2754.53万元跟-2731.04万元；扣除非常常性损益后归属母公司股东的净利润分辨为-20833.41万元、-60435.11万元、-1759.71万元跟-4946.35万元。
记者留神到，广农糖业讲演期内的主业务务毛利率分辨为12.70%、9.71%、13.03%及11.44%，自产糖毛利率分辨为11.97%、9.67%、13.82%跟14.27%，毛利率稳定较年夜。
针对公司事迹情形，厚交地点问询中请求广农糖业阐明讲演期内主业务务毛利率稳定、事迹连续盈余且近来一期同比下滑的起因及公道性，相干倒霉要素能否连续及应答办法等。
据懂得，食糖出产存在周期性，动员糖价激烈稳定。因为遭到天然灾祸跟本身成长周期等要素的影响，糖料作物的产量浮现出周期性稳定。甘蔗是三年蔗根作物，会浮现出3年减产3年增产的周期性特点，因此我国食糖出产也会浮现5-6年一个出产周期的特点，前3年为减产周期，后3年为增产周期。
广农糖业表现，讲演期内公司毛利率稳定较年夜，重要系自产糖营业受糖价稳定、原资料甘蔗品质稳定及供给缓和等要素招致单元贩卖价钱、单元本钱稳定所致。别的，公司从2015年开端作为广西当地国有控股企业实行糖料蔗“双高”基地建立社会义务招致的建立本钱投入年夜，因而资产欠债率过高，本钱付出较年夜。与此同时，公司依据资产运营情形计提的信誉减值丧失及资产减值丧失金额较年夜。系列起因招致公司讲演期内事迹连续盈余。
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